投资革新：解码新华保险高质量转型逻辑｜行业观察

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摘    要

作为耐心资本的保险资金正带来更多可期，新华保险正以“资产负债双轮驱动”为核心战略，率先打破传统增长范式
文｜苏璟凡编辑｜杨玔
 

两会期间，保险资金再度成为市场关注热点。

当前监管重点抓好“四项试点”，其中之一便是保险资金长期投资改革试点。就在一天前，五家保险公司刚刚获批开展长期投资改革试点，投资规模为600亿元。自2024年1月保险资金长期股票投资试点开闸以来，截至目前共分三次披露了八家保险机构参与试点，试点总额度已达1620亿元。

保险机构历来是资本市场上最重要的机构投资者之一，资本市场需要保险机构，保险机构亦需要资本市场为其带来资产端的丰厚收益。

一开年，险资即增持动作频频。其中，新华人寿保险股份有限公司（下称“新华保险”，601336.SH，1336.HK）再度增持杭州银行，通过股权纽带深化银保合作，加大红利资产布局。去年年末，新华保险还增持了国药股份、上海医药和海通证券H股。和十年前的险资增持相比，保险行业正处于新的转型阶段，驱动力亦有所不同。

在保险行业深度变革期，新华保险以“资产负债双轮驱动”为核心战略，率先打破传统增长范式，实现净利润预期翻倍的突破性增长。1月20日，新华保险发布公告，经过初步测算，2024年度归属于母公司股东的净利润预计为239.58亿元至257.00亿元，与2023年度相比，预计增加152.46亿元至169.88亿元，同比增长175%至195%。

预期净利润成倍增长背后，离不开投资端的发力。截至2024年三季度末，新华保险投资资产超1.6万亿元，较上年末增长20.3%，年化总投资收益率为6.8%；年化综合投资收益率为8.1%，高于上年同期5.1个百分点，不仅创下新华保险近三年最好水平，在行业内也位居前列。

这一成绩的背后，是其对投资端革新与负债端优化的精准把控：通过优化资产配置结构、强化科技赋能投资决策，叠加负债端产品创新与管道效率提升，形成双向协同效应，推动经营质量跃迁。

在2024年8月的中报业绩发布会上，新华保险高层领导曾首次向外界系统阐述一年来新华保险实施的改革举措，其中一项便是“强投资”。其认为做投资要统筹好稳健收益和资产安全，保持战略定力，强化资产负债的匹配管理。

近年来，保险业投资端与负债端共振明显，投资端的高收益将为负债端改革创造战略空间并提供安全垫，而负债端的高价值业务又将为投资端输送长期稳定资金。新华保险进行多管齐下的战略改革，积极谋求高质量转型，发力个险改革、快速布局康养服务，同时对新兴生态实现快速反应，比如率先官宣接入AI大模型DeepSeek等。

 

作为推动中长期资金入市的重要手段，保险资金长期投资改革试点备受关注。

保险资金长期投资改革试点的前期试点规模已经超过千亿元，今年相关部门进一步加大力度。昨天，相关部门已经批复再新增600亿元，这不仅为资本市场带来了实实在在的中长期增量资金，而且进一步壮大了机构投资者群体。

作为保险资金长期股票投资首批试点，新华保险和中国人寿曾于2023年10月发起设立私募证券投资基金——鸿鹄基金，规模500亿元，落地于2024年年初。

截至2024年9月30日，鸿鹄基金实收股本320.10亿，主要投向了关系国计民生的重点行业，取得积极成效。据了解，其优选竞争优势强、治理结构佳、盈利模式良好的上市公司进行长期持有，并在市场低迷时果断买入，同时建立相应的投资考核体系。

业内人士认为，此次试点证明，投资端能力在当前保险业中至关重要。近年来，新华保险战略布局中，尤为重视投资端。自2024年11月以来，新华保险先后增持国药股份、上海医药、海通证券H股，这些公司的稳健性、成长性契合其长期投资理念。

同时，新华保险还在加大不动产的投资规模。此前，新华保险公告称，与中金资本于2023年12月31日签署协议设立不动产项目私募基金，出资99.99亿元，这是新华保险近年投向私募市场第二个大单。

除了加大长期投资占比让资产负债表更加稳定外，新华保险在2024年抓住两波股市上涨行情，积极把握交易型机会，同时加大长久期固定收益类资产配置，增厚投资收益，遵循“稳中求进”的投资策略。另外，其还进一步探索可转债、优先股、ABS等方向的投资布局，全面提升组合收益的稳定性。

剖析新华保险近一年投资端实行的重大策略，可发现其通过发挥保险资金长期资本、耐心资本、战略资本的优势，高效统筹稳健收益和资产安全，已成为资本市场重要标杆。

从战略导向来看，近年新华保险重构了投资逻辑，确立了三个发力重点：“做长、做宽、做深”。核心要义包括：一是坚持长期投资价值投资的理念，稳健有序地配置长期资产，超长期利率的产品；二是丰富投资品种和投资策略，特别要加大符合国家战略的、具有新经济特征的投资项目布局，实现增厚投资收益；三是始终强调加强投研，全面巩固提升公司的投研能力建设。

从业绩数据表现来看，上述改革已初见成效，新华保险投资业绩颇为亮眼。2024年前三季度，新华保险年化总投资收益率为6.8%；年化综合投资收益率为8.1%，较上年同期增长5.1个百分点；公允价值变动损益为419.85亿元，较上年同期增长448.47亿元。

 

2024年8月19日，《关于健全人身保险产品定价机制的通知》下发，将分批下调传统和新型保险产品的预定利率，引导行业新旧产品平稳切换。

当前，人身险预定利率动态调整机制已落地。2025年1月，《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》中进一步明确保险产品预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。

分红险是预定利率下调后的新方向，有望成为市场主流产品。随着定价利率的接连下调，分红险“保底+分红”的优势会更加突出，具有更显著的吸引力和客户价值。业内人士认为，在下行周期，分红险保底收益能够有效提供安全资产属性；经济上行的时候，又可以共享超额投资收益，具有风险资产的属性，浮动收益可以抵消通胀带来的不利影响。

剖析分红险来看，其产品的客户收益率包含两部分，保证利率和非保证利率。保证利率是分红险产品定价时为保单设计的利率（即预定利率），可以视作保险公司为客户提供的保底收益，非保证利率部分即红利部分，销售人员须告知客户，这部分收益是不确定的，会随着市场波动。

当前各保险公司主打产品正逐步从增额终身寿险向分红险切换。不过，中信证券研究报告分析，资产荒叠加受披露规则所限，分红实现率波动可能削弱产品吸引力。保险公司产品结构中纳入更多分红险是大势所趋，但仍需时间。

如此，新华保险良好的投资布局，正在为负债端改革蓄能。对于预定利率下调后如何优化业务结构，新华保险高层曾表示，一方面要做优传统险，另一方面要在分红险方面进行发力，推出更多分红险，来满足客户对于保障、储蓄以及资产传承多方面的需要，从而使分红险传统险均衡发展。

除了投资端的赋能，良好的财务实力亦是新华保险发力分红险的底气。近日，国际知名评级机构惠誉发布报告，确认新华保险财务实力评级为 “A”（强劲），展望为 “稳定”，这是新华保险连续九年获得惠誉“A”级评级，充分彰显公司在资本实力、业务增长、市场地位等多方面的强劲表现。

惠誉指出，新华保险拥有稳健的资本水平，尽管2024年上半年新华保险增加了股票相关投资的配置，但相关资本指标仍将与其评级类别相称。惠誉估计，2024年上半年末其全球Pri 资本模型下，新华保险的资本水平得分仍处于“强健”级别。截至2024年第三季度末，新华保险的综合偿付能力充足率为223%，远高于监管要求的最低标准。

展望未来，惠誉预计新华保险将继续保持充裕盈余，以支持保费增长并抵御潜在资产波动。新华保险也将继续坚持价值创造战略，聚焦销售价值率更高的期缴型长期保障型保险和健康险产品，不断优化业务结构，提升服务质量，为客户提供更优质、更全面的保险保障。

 

从回归保障到转型起步，再到转型升级，保险业始终在各种变局中探路前行。

2025年开年，新华保险率先交出业内首份保费成绩单：公司1月实现原保费收入394.49亿元。对于保费的快速增长，新华保险表示，公司各管道业务达成良好，绩优人力持续增长，业务规模显著提升，公司改革创新、高质量发展的成效日益显现。

3月12日，新华保险发布保费收入公告。公告数据显示，2025年1月1日至2025年2月28日期间累计原保险保费收入为人民币511.24亿元，同比增长29%。 

近年新华保险负债端变革动作频频。个险管道，是新华保险的核心竞争优势，也是战略最早布局改革领域。2024年7月，新华保险推出“XIN一代”计划专项队伍建设项目，致力于升级产品服务生态赋能营销队伍，整合优势资源一体化推进队伍高质量转型发展。

从顶层制度设计来看，“XIN一代”计划通过升级制度体系、服务体系、培训体系、资源体系、管理平台以全面优化代理人制度设计，引导组织和队伍建设。在“五个升级”的基础上，新华保险试行“优增优引”工作指引，抓好前端入口筛选、中端过程把控、后端新人培养三个环节，植入优增管理行为支持，逐步形成优选、优增、优育、优留的良性循环。在人才激励方面，新华保险制定了“育英工程”与“龙腾凤舞”两项激励机制，引导代理人长期留存。

“XIN一代”计划并非一蹴而就。据介绍，今年“XIN一代”计划将进入2.0提质增效版本，该计划将成为引领新华保险个险营销管道改革的主要标准并在公司全面铺开，明年“XIN一代”计划则将进入行稳致远3.0最终版本，计划标准将进一步升级并向上突破。

在“保险+服务”的大框架下，康养服务已成为行业高质量发展共识。2024年半年报显示，新华保险已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系。据新华保险官微统计，截至2025年1月15日，新华保险已在16座城市布局了21家康养社区，初步完成“东西南北中”布局，旅居合作项目也落地10座城市，拓展至11个项目。

从新华保险康养服务发展特色来看，其将康养与旅居相结合，实施“康养社区+旅居养老”双线并行的战略布局。同时，新华保险还推进康养服务与康复医疗网络建设，2024年11月，新华保险全资子公司新华康复医院与复星集团联合中国康复研究中心等近60家康复专科医疗机构，成立了新华康复联盟。

国信证券分析认为，公司持续推动各管道及产品端的一系列改革措施，受益于缴费期限、产品结构、管道质态的持续调整，公司2025年“开门红”期间保费收入同比大幅提升。在此背景下，预计公司价值率将得到显著优化，持续看好公司一季度业绩的持续改善。